期貨要聞
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【宏觀】滬銅 謹防回調風險
一方面,國內冶煉企業生產進度在不斷提速,這意味著銅礦供需矛盾短期內難以扭轉;另一方面,目前用銅主要領域的改善程度仍有限。因此,對于此輪滬銅反彈行情不宜過于樂觀。受美國11月非農數據表現大超預期,疊加國內政治局會議強調加強基礎設施建設等因素帶動,滬銅近日強勢反彈,主力合約突破48000元/噸關口的壓制。此輪反彈主要受宏觀情緒刺激,隨著后期樂觀情緒的減退,在供需緊平衡的格局下,滬銅需謹防回調風險。全球銅精礦供應偏緊當前全球銅礦供給處于低位水平,預計2019年全球銅精礦產量約為1720萬噸,同比增長約2.3%,仍處于低速增長周期。2019年冶煉產能和銅礦周期的錯配加劇了銅精礦市場的緊張情況。近期冶煉廠和礦山之間陸續簽訂明年長單,長單價格大多在60美元/噸以下,市場對明年的TC仍不樂觀。2019年國內銅精礦新增需求將在40萬—50萬噸,但銅礦增長僅為10萬—15萬噸,銅精礦供應偏緊。2019年10月銅精礦產量15.2萬噸,環比上漲2.65%,同比上漲17.25%;1—10月銅精礦產量130.5萬噸,較去年同期上漲4.2%;10月銅精礦產量小幅上漲,一方面是由于礦山年底的沖量需求提升了開工的積極性;另一方面則是礦企改進浮選工藝奠定了增產的基礎。10月銅精礦進口量大幅增長至191.4萬噸,同比增加21.99%,環比增加21.08%。主要進口國家前三位分別是智利、秘魯、墨西哥。其中智利精礦大量進口到我國較9月增量21%,這表明智利礦端供應在當月趨于穩定,銅礦緊張局勢得到緩解。與此同時,在廢銅進口趨緊的背景下,國內電解銅原料需求增加,進口銅精礦在我國銅工業原料構成的占比進一步提升。總體來看,目前銅精礦市場仍處于緊平衡格局,接貨方議價能力偏弱,處于被動狀態。國內精煉銅產量穩定增長從國內銅供應情況來看,我國銅冶煉廠項目近兩年投放較為密集,SMM預計2019年仍有超70萬噸的年度產能將要投放。2019年產量預計為950萬噸,增速為8.6%。11月SMM全國電解銅產量為77.66萬噸,同比增長12.7%,環比增長2.4%;2019年1—11月全國電解銅累計產量800萬噸,較去年持平。11月部分銅企年底沖量疊加新線投產,推動產能利用率大幅回升。10月精煉銅進口總量31.1萬噸,同比增加2.22%,環比減少1.11%。1—10月中國進口精煉銅276.98萬噸,同比下降10%。在今年精煉銅需求量增幅較慢的同時,今年進口盈利窗口長期關閉,限制了進口銅增量。但今年廢銅進口量大幅下滑,對精煉銅進口量會有一定的托底作用,因此預計四季度精煉銅進口量不會大幅增長。2019年,廢銅進口量同比仍延續收縮態勢。我國10月進口廢銅8.66萬噸,環比下滑44.08%,同比下降49.07%。1—10月廢銅進口量為132.3萬噸,較上年同期減少32.01%。廢銅進口量大幅縮減,表明國家對廢金屬進口管控力度較強。2019年7月1日起開始執行“廢六類”轉限制類進口政策,堅決強化洋垃圾非法入境管控。近日公布了2019年第15批建議批準的限制進口類申請明細表,總計配額量7970噸。目前銅廢碎料進口批文總計7批,2019年第四季度批文進口配額量7.64萬噸,環比三季度批文進口大幅減少68.66%。2019年銅廢碎料涉及配額總計56.06萬噸。以含銅量的平均品位82%計算,則總計進口量45.97萬實物噸。考慮到今年廢銅進口含銅量大幅上升,因此實際金屬量同比下降幅度有限,預計2019年全年進口廢銅同比將減少16萬金屬噸。目前廢銅廠家出貨偏弱,整體廢銅成交一般。汽車行業靜待拐點從國內汽車行業運行情況來看,10月汽車銷量環比延續著9月的增長趨勢,同比降幅則持續收窄。10月汽車產銷量分別完成229.5萬輛和228.4萬輛,比9月分別增長3.9%和0.6%,比上年同期分別下降1.7%和4%,產銷量降幅比9月收窄分別為1.2%和4.5%。自2018年以來,庫存預警指數長期位于警戒線之上,2019年四季度開始得到明顯改善。2019年10月經銷商庫存預警指數為62.4,同比下降6.73%。在低基數效應影響下,11月終端銷量增速有望繼續改善。后期全國范圍內將繼續推行汽車限購政策的放寬,具體措施的出臺有利于帶動行業需求的復蘇。但汽車行業的運行形勢出現反轉,仍需耐心等待。空調行業繼續回暖10月空調銷量延續著9月的回暖趨勢。根據產業在線數據,10月空調總銷量772萬臺,同比提升3.1%,其中內銷506.6萬臺,同比增長1.4%,出口265.4萬臺,同比增長6.4%。2019年1—10月空調累計總銷量13072.5萬臺,同比下降1%,其中內銷8058.5萬臺,同比下降0.6%,出口5014萬臺,同比下滑1.5%。內銷方面,在經歷了8—9月新年開盤經銷商集中提貨后,10月內銷繼續上升。鑒于2018年11—12月內銷出貨基數較低,且雙十一期間龍頭企業加大了電商促銷力度,預計今年11—12月有望延續前期漲勢,并推動全年空調內銷出貨實現正增長。外銷方面,二季度表現疲軟對全年數據構成拖累,二季度后海外需求及貿易政策未出現重大變化,海外訂單企穩,目前出口保持穩健,11—12月出口訂單有望繼續溫和增長。中期來看,空調內銷在明年有望繼續回暖。一方面,2020年是家電下鄉十年,潛在更新需求將上新臺階。另一方面,氣候觀測報告預計明年為中國炎夏,這將促發空調的更新需求,將2019年中國南方涼夏未釋放的和明年炎夏要釋放的更新需求釋放出。因此,預計明年家用空調內銷同比增速將明顯提升。電網投資難達年度目標電力消費是拉動銅需求的關鍵點,跟蹤往年電網數據,觀察到電網的集中投資建設多集中在年末。前期國網預計2019年國網投資將達到8126億元,較2018年實際投資同比增長4.84%。但2019年1—10月,電網基本建設投資完成額累計值僅為3415億元,累計同比下降10.5%,僅完成年度目標的42%。且近日國家電網發布通知稱要進一步嚴格控制電網投資,因此預計今年將難以達成年度目標。綜上所述,目前經貿局勢復雜多變,宏觀面仍存有不確定性,市場應保持謹慎態度。基本面上,一方面,銅原料端供應的緊張格局料將持續2—3個月。在國內廢銅新政策未落地前,進口精礦在我國銅工業原料的占比仍在加大。與此同時,國內冶煉生產的進度在持續提速,這意味著銅礦供需矛盾在短期內難以扭轉;另一方面,目前用銅主要領域的改善程度仍有限。雖然空調行業回暖,但電網投資完成年度目標難度仍偏大,消費端有待更明顯的回暖信號支撐。總體而言,在利好有限的背景下,對于此輪滬銅反彈行情不宜過于樂觀,預計后市滬銅將走出沖高回落行情。銅
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12-11 10:41
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【宏觀】鄭棉倉單再創歷史新高
國內新棉收購基本結束,新棉倉單數量再創歷史新高,下游紡織服裝出口連續下滑,紡織傳統放假窗口期將到來,鄭棉倉單壓力不容小覷。從技術角度來看,鄭棉上方壓力較大。上個月的收儲和國內棉花減產未能在盤面掀起波瀾,隨著春節臨近,紡織企業將進入放假窗口期,在鄭棉倉單數量再創歷史新高、新棉收購基本完成、紡織服裝出口繼續下滑的背景下,鄭棉壓力依舊,難有作為。紗線庫存不可忽視近一年來,棉花庫存一直高位運行,10月棉花商業庫存322萬噸,同比增加8.4%,環比增加46.4%,為近10個年度歷史同期最高值。另外,自2018年年初以來,鄭棉倉單數量不斷累積,并屢創歷史新高,至2019年5月達到鄭棉上市以來的第一極值,超過2萬手,隨后環比下降。11月初新棉大量上市,新棉倉單再次累積,截至2019年12月9日,一號倉單數量21272張,有效預報5184張,合計26456張,再次刷新鄭棉上市以來歷史最高值。紗線庫存直接影響下游對棉花的采購。自今年5月開始,紗線被動累庫明顯加速,并一路飆升。隨著紡織傳統旺季到來,10月開始紗線去庫存速度有所加快。截至10月底,紗線庫存為27.16天,環比減少8%,同比增加26%,并處于歷史同期的最高值。新棉交售基本完成截至2019年12月6日,全國新棉采摘進度為99.6%,同比提高1.9個百分點,較過去4年均值提高1.3個百分點,其中新疆采摘進度為99.8%;全國交售率為95.8%,同比提高4.0個百分點,較過去4年均值提高5.7個百分點,其中新疆交售率為99.8%。另據對80家大中型棉花加工企業的調查,截至12月6日,全國加工率為75.1%,同比下降2.7個百分點,較過去4年均值降低8.6個百分點,其中新疆加工率為75.0%;全國銷售率為21.9%,?同比提高3.9個百分點,較過去4年均值降低4.0個百分點,其中新疆銷售率為20.2%。按照國內棉花預計產量584.3萬噸(國家棉花市場監測系統2019年11月預測)測算,截至12月6日,全國累計交售籽棉折皮棉557.5萬噸,同比增加12.7萬噸,較過去4年均值增加58.6萬噸,其中新疆交售籽棉折皮棉495.3萬噸;累計加工皮棉418.5萬噸,同比減少5.5萬噸,較過去4年均值減少1.3萬噸,其中新疆加工皮棉371.9萬噸;累計銷售皮棉121.9萬噸,同比增加24.1萬噸,較過去4年均值減少4.6萬噸,其中新疆銷售皮棉100.3萬噸。紡織服裝出口連續4個單月下降海關數據顯示,2019年1—11月我國紡織品服裝累計出口2468.8億美元,同比下降2.7%,其中紡織品出口1092.6億美元,同比微增0.1%,服裝出口1376.2億美元,同比下降4.7%。分月度看,11月紡織品服裝出口220.7億美元,同比下降4.3%,單月出口額連續4個月下降,創今年4月以來新低,其中紡織品出口99.5億美元,下降3.5%,服裝出口121.2億美元,下降4.9%。綜上所述,國內新棉收購基本結束,新棉倉單數量再創歷史新高,下游紡織服裝出口連續下滑,紡織傳統放假窗口期將到來,鄭棉倉單壓力不容小覷。從技術角度來看,鄭棉上方壓力較大。棉花
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12-11 09:43
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【宏觀】瀝青漲勢還能持續多久?
雖然原油價格對瀝青價格帶來一定支撐,但也僅是延后瀝青價格的跌勢,縮小瀝青后市跌幅,在需求淡季,瀝青價格仍有下跌空間。隨著OPEC會議召開,原油開始回漲,能化產品似乎也一個個都在觸底反彈。上周是橡膠和乙二醇,今天瀝青也漲得很猛。一方面,OPEC+同意在明年1-3月將減產幅度提高至170萬桶/日,同時沙特表態自愿再額外減產40萬桶/日,國際原油期價呈現震蕩上行。同時,阿聯酋能源部長馬茲魯伊稱若油價在60-80美元/桶,歐佩克+將感到滿意。另一方面,美銀美林分析師認為歐佩克+遵循減產協議,以及經濟數據向好可能讓布油提前升至70美元/桶。隨著油價企穩后,今天的瀝青表現的很搶眼。BU2006合約開盤報2906元/噸,最高報3006元/噸,最低報2900元/噸,收盤報2990元/噸,較上一交易日上漲98元/噸,漲幅為3.39%。然而,相比于期貨市場,現貨市場卻淡定許多。根據百川資訊,今日山東市場主流成交在2890-3070元/噸,暫時持穩。今日中石化山東地區價格持穩,其他煉廠價格維穩運行,低端市場成交價在2890-2920元/噸,區內市場需求平淡,庫存壓力被動累積。現貨漲不動的原因主要有兩個,一個是需求不佳,另一個是庫存壓力。需求方面,因為冬季到來,道路開工率下滑,特別是北方地區。庫存方面,根據百川資訊,截止12月4日,國內煉廠瀝青總庫存水平為42%,較上周(11月27日)上升1個百分點。其中東北地區庫存增幅最為明顯,主要是因為焦化市場需求一般,加上開工率回升,煉廠總庫存上升4%。雖然原油價格對瀝青價格帶來一定支撐,但也僅是延后瀝青價格的跌勢,縮小瀝青后市跌幅,在需求淡季,瀝青價格仍有下跌空間。瀝青
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12-10 10:07
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【宏觀】玉米 上漲尚需時日
展望后市,玉米收購進度依舊較慢,春節前上市壓力沉重,玉米需求仍未大量增加,玉米期貨上漲行情仍需等待。11月份以來,隨著玉米上市量增多,玉米收購價格節節走低,引領玉米期貨價格不斷下跌,主力合約再次跌至年內低點。展望后市,玉米收購進度依舊較慢,春節前上市壓力沉重,玉米需求仍未大量增加,玉米期貨上漲行情仍需等待。玉米產量增加由于政府鼓勵農民調整種植結構,今年我國玉米總播種面積有所下降,但今年天氣較為適宜,玉米單產增加,玉米產量不減反增。據國家統計局數字,今年我國玉米播種面積同比下降2%,玉米產量為2.6077億噸,較上年的2.5733億噸提高1.4%。另外,前幾年收購的臨儲玉米尚有5000多萬噸沒有拍賣出庫,在明年4、5月將進行競拍銷售,繼續展開去庫存操作。因此,2019/2020年度國內玉米供給將較為充裕。除此之外,中美貿易談判順利進行,美方希望中方進口更多的美國農產品,以縮小貿易逆差。玉米作為美國主要的出口農產品之一,有較大的可能納入中方進口的農產品名單。新糧上市步伐加快去年玉米價格先漲后跌,加之今年春節較為靠前,近期農民售糧速度加快,在龐大的售糧潮沖擊下,玉米現貨價格不斷低走,拖累玉米期貨價格低迷不振。據監測,截至12月8日,黑龍江地區農民售糧進度為29%,吉林20%,遼寧31%,內蒙古26%,分別比去年同期高2、5、3、1個百分點,較前期進度明顯加快。在華北地區,河北地區農民售糧進度為24%,和去年同期持平,山東36%,同比提高1個百分點,河南38%,比去年同期低1個百分點。農民有在春節前集中售糧的習慣,因此在接下來的一個多月內,玉米上市量依舊龐大,玉米供應壓力增加,玉米現貨跌勢難止。據監測,截至上周五,國內玉米現貨價格指數為1834元/噸,周環比跌16元/噸,較上年同期跌85元/噸,跌幅為4.43%。其中東北地區深加工企業收購價主流區間為1638—1750元/噸,周環比跌8—30元/噸;遼寧錦州港2019年產容重為700g的玉米收購價為1810—1815元/噸,周環比下跌10元/噸;銷區廣東蛇口港二等玉米成交價在1990—2000元/噸,周環比下跌10元/噸;三者均為今年新玉米上市以來最低水平。短期飼料需求不旺玉米期貨10月份的上漲行情主要是炒作生豬價格大幅上漲,可能刺激國內養殖業擴產,從而增加玉米飼料消費量。但是,養殖利潤增加對飼料量增加的傳導尚需時間,不會一蹴而就。短期來看,國內生豬存欄量仍處低位,玉米飼料需求依舊不旺。據農業農村部最新數據,2019年10月國內生豬存欄量環比減少0.6%,同比減少41.4%;能繁母豬環比增加0.6%,同比減少37.8%。生豬存欄量和能繁母豬存欄量均處于近幾年來最低水平。另外,由于生豬價格上漲,近期有部分豬場囤豬待漲,從而造成豬肉價格非理性上漲,而在春節前生豬會集中出欄,春節后生豬存欄量階段性環比下降的概率較大。綜上所述,今年玉米豐收,集中上市壓力并未完全釋放。雖然飼料消費、深加工利潤較好,但其對玉米需求的提振作用尚需時間傳導,在此之前,玉米期貨低位振蕩走勢將延續。玉米
12-10 09:58
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【宏觀】需求轉差,螺紋將出現階梯式下跌
目前有利條件不多,雖然價格大跌釋放了一定風險,部分區域需求也保持韌性,但季節性成交已經趨淡,資源分流還會加速,只有價格“到位”才能激發備貨需求;另外,螺紋鋼期貨主力合約移倉,對現貨市場的引導作用也有減弱。本周價格持續下跌,銷量也跟隨下降,意味著行情重回下跌軌道的趨勢已經確立。庫存增加主要是需求轉弱的后果。螺紋鋼繼續維持去庫狀態,社會庫存289.9萬噸,周環比上漲5.57萬噸;廠內庫存201.35萬噸,增加11.56萬噸;產量增加6.98萬噸,廠庫社庫開始紛紛上漲,需求端季節性回落較為明顯。目前冬儲意愿仍然較弱,即使需求逐步放緩,庫存總體仍將維持較低水平。另外,今年暖冬也延長了旺季的時間,暖冬霧霾環保趨嚴,產量被抑制,還有一個重要原因就是鋼廠的自發性減產,都對鋼材價格有明顯的影響。在限產背景沒有明顯放松或鋼廠利潤沒有明顯恢復的前提下,鋼廠主動補庫意愿難有明顯改善,鐵礦石需求大概率仍將維持弱勢,鋼廠繼續維持低庫存運行節奏。本周全國高爐開工率較上周上漲0.55個百分點至65.88%,供給端整體相對穩定,環保政策實際沒有明顯放松。今年螺紋鋼產量高于往年同期,上周Mysteel統計螺紋鋼實際周產量為357萬噸,依舊保持往年同期高位水平,但今年產量自年內高點下降的幅度已經比較大。雖然目前螺紋鋼價格有不小幅度的回調,但整體成材盈利仍可觀,鋼廠進口燒結粉礦日耗環比繼續增加,如果沒有臨時限產的擾動,鐵礦石需求將會繼續維持在高位,而供給端短期波動不大,礦價也將維持當前的走勢。目前有利條件不多,雖然價格大跌釋放了一定風險,部分區域需求也保持韌性,但季節性成交已經趨淡,資源分流還會加速,只有價格“到位”才能激發備貨需求;另外,螺紋鋼期貨主力合約移倉,對現貨市場的引導作用也有減弱。螺紋鋼
12-09 10:40
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【宏觀】注意,這些信號表明國際糖市正迎來重要轉折點
總體來看,本榨季全球供應缺口預估遭上調,倫敦、紐約市場結構發生轉變,現貨升水上漲等都顯示出國際糖市正迎來重要轉折點。紐約原糖于2018年8月下觸9.91美分見底,隨后10月受到印度蟲災消息刺激大幅反彈最高至14.24美分,此后陷入了連續13個月的低位橫盤整理,至今多根技術均線已聚攏,并且價格已連續3周收在一組均線上方。對于等待數月的投機者而言,似乎已嗅到了做多的機會,下面我們捋一捋國際食糖基本面和食糖市場正在發生的一些改變。總體來看,本榨季全球供應缺口預估遭上調,倫敦、紐約市場結構發生轉變,現貨升水上漲等都顯示出國際糖市正迎來重要轉折點。先來看看印度。目前印度是影響榨季供給的主要變量之一,因而成了市場焦點。生產方面,印度糖業協會ISMA數據顯示,到11月底全國食糖產量為188.5萬噸,同比下降了54%。產量下降主要是由于馬邦糖廠推遲開榨,截至上月末該邦只有43家糖廠開榨,產糖6.7萬噸,同比減少了182.2萬噸。估產方面,進入四季度已遭到多家機構下調,上月初印度糖業協會將預估值從2820萬噸下調至2685萬噸,當地評級機構ICRA將預估值下調到了2600萬噸,也使得市場對于印度估產的普遍預期也下降了。出口方面,印度糖業協會消息,截至11月中本榨季印度已對外發出了20萬噸糖,截至11月末已簽訂了150萬噸出口合同。Kingsman報告談到,四季度印度原糖出口價格低于市場預估的13.50美分/磅。總之,印度估產進一步下調的同時,推遲開榨和加快出口減輕了國際和本國的短期供應壓力。泰國是另一個正在影響榨季供應的主變量,首家糖廠已于1日開榨。今年由于受到干旱天氣影響,泰國很可能減產,上榨季榨蔗量為1.31億噸,機構對于本榨季榨蔗量的預估最低有1億噸,普遍預估為1.1億—1.2億噸之間。泰國是全球第二大食糖出口國,現貨市場上的大量交易完全是受到泰國產量大小的驅動。今年截至10月底,泰國出口原糖同比減少了約30萬噸,出口精煉糖同比減少了約49萬噸,已明顯好于8月底的情況。總之,泰國減產的具體情況牽動著現貨貿易商的神經。墨西哥和美國本榨季也預估減產,11月北美極寒天氣影響了美國甜菜收割,導致美國農業部將本國估產削減了50萬噸,美國因此提高了8.3460萬噸墨西哥精煉糖配額。墨西哥也預計減產,官方預估減產10%至578萬噸,這些將共同導致墨西哥沒有多余的精煉糖出口國際市場,上榨季有13.3萬噸流向了國際市場。歐洲方面,上榨季歐盟凈進口食糖28萬噸,本榨季食糖產量進一步下滑,機構預估其凈進口量將略擴大。11月底國際糖業組織ISO將2018/2019榨季全球食糖供應缺口預估從此前的476萬噸上調到了612萬噸。由此可見,國際食糖基本面最近在發生好轉,食糖市場正在發生著一些改變。期貨市場上,倫敦白糖合約間的遠月升水出現顯著下降,紐約原糖市場結構也在走平。現貨市場上,12月4日泰國進行了第三輪B配額招標,3—5月船期的中標價格比10月9日舉行的第二輪招標高了28點。同時,泰國、巴西原糖出口升水最近也在上升。這些現貨市場表現反映出,國際現貨貿易流正在改善。因而,從全球食糖基本面、期現貨市場表現來看,低位振蕩了1年多的國際糖市正迎來重要轉折點,成功向上突破11—13美分振蕩區間已指日可待。雖然市場仍顧忌巴西糖商套保,但最近雷亞爾大幅貶值使得巴西食糖出口價格已經回到了2017年5月以來的高點,目前在高套保壓力之下,紐約原糖仍然能站穩并小幅走高,正反映出此次價格上攻驅動強勁。白糖
12-09 10:19
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【宏觀】市場人士:鐵礦石價格短期偏強中長期承壓
煤焦礦產業在2020年,短期內鐵礦石價格將振蕩偏強,中長期將承壓調整。12月4—5日,2019第五屆中國市場風險管理大會在上海舉行。在同期舉辦的專題論壇上,來自行業內龍頭企業,期貨公司分析人士等業內專家就能化、農產品、有色與黑色品種的2020年市場走勢進行了展望。甲醇分析師崔志明在“能化企業交易決策高峰論壇”上表示,當前,甲醇市場符合多數化工品7周年走勢規律,市場區域化程度明顯,此外,甲醇期現相關性達0.9以上,關聯性繼續增強,進口優勢明顯。他表示,從供求端看,煤制企業開工依舊主導我國產量增長情況,國外新增產能依舊以伊朗和美國為主,進口增加趨勢明顯,港口高庫存或成為常態,企業集團化、規模化程度增強。從需求端看,甲醇需求格局繼續深度調整,傳統下游如甲醛、MTBE等需求將繼續萎縮,新型下游需求發展依舊以MTO為主,需持續關注甲醇燃料領域的發展。展望后市,他表示,春節前,甲醇宏觀面偏空格局暫時難以改變,商品聯動性較強,供需矛盾階段性較為突出,市場或偏弱運行為主,預計明年上半年依舊以弱勢下行為主,下半年好于上半年。“后市還需關注以下幾點:一是宏觀面相關指導性政策的出臺,原油能否突破低位;二是限氣帶來的利好支撐;三是環保、安檢影響下的傳統需求萎縮;四是春節前備貨或提前,周期拉長;五是魯西集團新建30萬噸/年MTO裝置投產情況。”對沖研投研究總監程仁杰在“農產品企業交易決策高峰論壇”上表示,展望2020年油脂油料市場,在美豆減產、棕油供需利多且非洲豬瘟全球蔓延壓制豆粕價格的情況下,豆粕難漲,油脂易漲,油粕比或突破最近幾年的振蕩區間,回到之前的高區間。“總的來看,美豆及全球油料產量已定,未來變量在于進出口和消費。其中進出口方面主要看中美關系及中加關系;消費端主要看豬周期,觀察生豬存欄什么時候可以恢復。”他說。五礦經易期貨有色金屬分析師吳坤金在“有色金屬企業交易決策高峰論壇”上表示,2020年銅市場存在小幅過剩的傾向,預計2020年全球精煉銅供應增速1.5%,消費增速回升至1.5%。不過,由于2019下半年銅市場處于超賣區域,2020年銅市場過剩幅度不大,所以價格存在一定的向上可能,主要誘發因素包括低庫存、銅礦供應擾動、冶煉端干擾和宏觀短周期改善等。從長期視角來看,銅價牛市需要具備銅需求大幅攀升、銅礦邊際成本抬升以及銅礦供應低彈性等條件。中輝期貨鐵礦研究員李海蓉在“黑色產業鏈企業交易決策高峰論壇”上展望煤焦礦產業2020年行情時表示,短期內鐵礦石價格將振蕩偏強,中長期將承壓調整。李海蓉分析認為,從鐵礦石供應來看,主流礦山發貨將有增量,非主流礦山發貨回歸正常區間上沿,同時國內精粉開工率、產量穩定在高位,原礦產量穩步增長;需求方面,高爐開工率、疏港量面臨高位調整,同時鋼廠利潤高企,生產積極性較高,此外,生鐵、螺紋鋼產量出現反季節性增加。加之庫存方面,港口庫存總量緩慢去化,可用天數低位徘徊;鋼廠庫存短期受外礦發到貨節奏及需求偏強的影響。“此外,鐵礦石價格還將受外礦進口不確定性、冬儲力度及宏觀政策等因素的影響。”她說。鐵礦石
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12-06 10:20
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【宏觀】菜油 漲勢難以為繼
10月下旬以來,菜油期貨持續上行,一度創出近5年來高點。展望后市,棕櫚油炒作或結束,加之國內油脂集中備貨近尾聲,菜油因價高需求受限,菜油期貨再度走高難度較大。10月下旬以來,菜油期貨持續上行,一度創出近5年來高點。展望后市,棕櫚油炒作或結束,加之國內油脂集中備貨近尾聲,菜油因價高需求受限,菜油期貨再度走高難度較大。棕櫚油利多兌現菜油期貨的上漲主要受同板塊棕櫚油期貨的上漲提振,而棕櫚油期貨之所以成為油脂板塊的領頭羊,完全得益于主產國進入減產周期以及政策面利好,即馬來西亞將從2020年實施B20計劃,印度尼西亞更是傳出實施B30計劃。這將增加生物柴油使用量,從而增加棕櫚油的工業消費量。另外,11月后,棕櫚油主產國將進入傳統生產淡季,產量減少、庫存下降將是大概率事件。但是,隨著棕櫚油價格上漲,利多消息全部兌現。棕櫚油價格上漲勢必會提高生物柴油成本,原油價格處于低位使得生物柴油性價比偏低,將會增加政府補貼數額,因此主產國的生物柴油計劃如期順利實施將大打折扣。另外,棕櫚油主產國雖然進入減產周期,但出口也在下降,比如馬來西亞船運機構AmSpec?Agri調查該國11月出口環比下滑7.4%。這將可能使得馬來西亞月度庫存高于預期。美豆跌跌不休10月下旬以來,CBOT大豆期貨持續下行,再次觸及年內低位,這將降低國內豆油生產和進口成本。目前看,美國大豆收獲接近尾聲,產量變數不大,炒作理由消失。美國農業部公布的每周作物生長報告顯示,截至12月1日當周,美國大豆收割率為96%,前一周為94%,去年同期為97%,五年均值為99%。?隨著天氣好轉,南美大豆播種進度明顯加快。據布宜諾斯艾利斯谷物交易所發布的周度報告稱,在截至11月27日的一周,阿根廷2019/2020年度大豆播種進度達到39%,高于一周前的31.3%,比去年同期落后1.7%;預計2019/2020年度大豆播種面積為1770萬公頃,高于早先預估的1760萬公頃。此外,據巴西農業咨詢機構Agrural公司稱,由于巴西天氣繼續好轉,2019/2020年度巴西大豆播種進度已經達到79%,比一周前提高12%,但是低于去年同期的89%。AgRural公司預計今年巴西大豆播種面積比上年增加1.5%。南美大豆播種正常,短期內南美大豆產區天氣炒作難起,很難支持美豆“咸魚翻身”。菜油供穩需弱雖然臨儲菜油拍賣基本結束,菜籽進口大幅下降,但由于進口菜油增加,且前期菜油庫存仍需時間消化,目前各地菜油庫存尚足。同時,由于菜油價格相對豆油和棕櫚油偏高,導致菜油需求極為低迷。據監測,截至11月29日,兩廣及福建地區油廠菜油庫存為7.6萬噸,周環比增加0.05萬噸,在最近5年同期處于第三位。華東地區(安徽、江蘇、上海)庫存為28.19萬噸,在近5年同期處于第二位。另外,海關數據顯示,10月菜油進口總量為15.76萬噸,月環比增加23.19%,同比去年增加68.02%。從需求端看,由于菜油價格上漲,性價比較低,下游采購積極性下降極為明顯。11月沿海油廠菜油合同成交量為1.01萬噸,月環比增加0.7萬噸,增幅為225.81%,但較去年同期下降85.88%。總之,菜油自身需求低迷,有被動跟漲性質,若棕櫚油和豆油價格下跌,菜油漲勢難以為繼。股票
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12-06 10:05
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【宏觀】2020年焦炭價格總體將趨于穩定
2020年國內鋼材市場不會有太大起色,鋼材市場或將震蕩下行。鋼材市場疲軟,鋼價走低,鋼廠為緩解成本壓力,對焦炭采購普遍采取“控量壓價”的策略,那么將直接波及焦炭市場走勢。2019年已近尾聲。今年,焦炭市場整體在震蕩中下行,11月中旬起觸底反彈,但也未見明顯的企穩回暖跡象。據了解,11月中下旬至今,國內一些地區的焦炭市場價格依然有漲有跌,波動不息。以11月16日~11月23日這一周為例,云貴地區焦炭價格下跌80元/噸,山西少數代表鋼廠、邯鄲鋼廠向焦企提出降價50元/噸;同時,山西焦企紛紛發函通知鋼廠將焦炭出廠價格上調50元/噸,但經過多天博弈,多數地區價格仍以穩定為主。四個因素導致焦炭市場處于震蕩下行通道1月2日,焦炭市場以跌勢開局。當天,唐山二級冶金焦價格為2065元/噸,下跌50元/噸;黑龍江七臺河二級冶金焦出廠含稅價為2070元/噸,下跌100元/噸。焦炭市場開局不利,原因是鋼廠焦炭庫存上升,補庫意愿不強,對焦炭需求量有所降低。焦化企業接受焦炭價格降價,貿易商出現比價、壓價的現象。焦炭市場進入震蕩下行通道,定價焦企焦炭價格補降200元/噸。焦企開工率較高,江蘇徐州、陜西等地焦企逐步增產,鋼企焦炭庫存處于中高位,對原料價格打壓意愿增強。中間商不看好后市行情,焦炭采購量繼續收縮。粗鋼、生鐵產量在下降,而焦炭產量卻在增長。這“一減一增”致使焦炭供大于求,導致全年焦炭市場價格震蕩下跌。4月下旬至5月份,焦炭市場逐漸擺脫持續疲軟、低迷的運行態勢,止跌反彈,震蕩上行。4月28日,國內焦炭市場價格普遍上漲。山西、內蒙古、山東、河北等地焦化企業陸續提漲焦炭銷售價格,多數鋼廠接受,帶動焦炭市場現貨價格普遍跟漲。然而,6月中下旬至7月份,焦炭市場價格又開始震蕩回落。中南地區月度定價代表企業7月份焦炭車板價均下調140元/噸;西南地區將7月上半月焦炭價格下調50元/噸。到7月中旬,焦炭價格經過連續下跌之后,焦化企業利潤被持續壓縮,接近盈虧平衡點,少數焦企虧損。之后,部分焦企對貿易商報價小幅探漲,焦炭價格止跌企穩。7月底、8月初,國內焦炭市場價格穩中趨升,首輪漲價落地,第二輪提漲100元/噸。不過,在此期間,國內鋼材市場持續疲軟,鋼廠利潤大幅縮水,無法支撐焦企的漲價要求。8月底、9月初,焦炭市場價格持續下跌。其中,華東、華北、東北地區焦炭價格普遍下跌100元/噸,從8月底降價開始,累計下跌200元/噸。焦炭市場的這種疲軟、低迷態勢一直持續到11月份。11月1日~11月8日這一周,國內焦炭價格下跌50元/噸~100元/噸。縱觀2019年前11個月焦炭市場行情變化,價格跌宕起伏,時漲時跌,跌多漲少,整體處于震蕩下行通道。焦炭市場持續震蕩的主要原因有:一是環保限產,造成焦炭市場需求變化。今年國內一些地區空氣污染較為嚴重,故加大環保整治力度,一批鋼鐵企業被要求限產、錯峰生產,產能釋放受到制約,產量減少,對焦炭的需求減少。國家統計局數據顯示,2019年10月份,我國生鐵產量為6558萬噸,同比下降2.7%;粗鋼產量為8152萬噸,同比下降0.6%。鋼鐵企業減產,焦炭消耗量下降,導致焦炭市場震蕩下行。二是鋼材市場行情變化,帶動焦炭價格忽漲忽跌,市場震蕩波動。今年初以來,國內鋼材市場持續震蕩,漲跌幅度加大,震蕩頻率加快。一些鋼材品種有時價格日跌幾次,每噸跌幅超過百元,有時則大幅上漲,行情瞬息萬變,直接左右焦炭市場行情走勢。如10月份,上海地區鋼材價格下跌80元/噸~140元/噸,鋼廠效益收縮,因而在焦炭采購上大都采取“控量壓價”的策略,促使焦炭市場震蕩下行。三是受鐵礦石等鋼鐵原料市場行情的影響,焦炭市場跌宕起伏。今年上半年,鐵礦石價格急劇上升,鋼企效益被鐵礦石漲價吞噬。在這種狀況下,鋼廠盡可能壓低焦炭采購價格,以緩解成本上升的壓力,因而焦、鋼企業圍繞焦炭價格提漲和下調的博弈越來越激烈,似乎沒有停息。四是焦企產能釋放狀況。總體來看,我國焦炭產能過剩,供給大于需求。統計數據顯示,10月份,國內焦炭總產量為3878.3萬噸,同比增長1.2%;1月~10月份,國內焦炭累計產量為39280.9萬噸,同比增長5.6%。焦炭價格持續下跌,部分焦化廠已陷入虧損,才開始減產降庫,從而抑制繼續降價的預期。長期來看,焦炭市場仍以趨弱為主。2019年還有不到1個月就要過去了,焦炭市場不會出現太大的變化。目前,鋼廠焦炭庫存相對充足,大都“隨采隨買”,補庫意愿并不強烈。因而,焦炭市場將以小幅波動為主,繼續下跌的空間有限。三大因素將影響2020年焦炭市場行情2020年,國內焦炭市場行情走勢將會如何?業內人士認為,2020年焦炭市場總體將趨于穩定,價格不會像2019年那樣跌宕起伏。不過,區域性、階段性、季節性的漲跌、震蕩現象依然存在,只是震蕩的頻率、持續的時間、涉及的區域,與2019年有所不同。影響2020年焦炭市場行情走勢的一些因素有:一是供給的變化。業內人士認為,我國焦炭主產區產量增長過快、出口受阻以及鋼鐵企業利潤下降,是2019年焦炭市場總體震蕩下行的主要原因。2020年,我國焦炭市場供給如何將主要取決于淘汰落后與超低排放政策執行力度。按照國家“十三五”規劃,2016年~2020年焦炭行業淘汰產能目標為5000萬噸。截至2018年底,焦炭行業累計退出產能4390萬噸,累計完成“十三五”目標的87.8%。焦化行業5000萬噸淘汰落后產能的目標大概率將在2019年提前完成。不過,隨著未來置換或新增產能逐步建成投產,焦炭整體產能或將逐步回升,供應量亦會出現一定反彈。2019年~2020年將是一個產能集中釋放的時間節點,預計將有2700萬噸產能集中釋放,這對焦炭市場的供給將帶來較大影響。預計2020年國內焦炭市場供應將由偏緊再次轉向過剩,廠商的銷售壓力難以緩解,導致焦炭市場價格波動。二是需求變化,與鋼鐵企業產能釋放程度的變化相關。河北、山東、河南要按照2020年12月底前煉焦產能與鋼鐵產能比達到0.4左右的目標,加大獨立焦化企業壓減力度。京津冀方案指出:2019年12月底前,河北省完成鋼鐵行業超低排放改造1億噸,山西省完成1500萬噸。同時,2019年12月底前,山西省完成鋼鐵行業超低排放改造1500萬噸;2020年3月底前,陜西省完成龍門鋼鐵公司265平方米燒結機超低排放改造。由此,2020年鋼鐵行業又有一批鋼鐵產能相繼退出。若按照2020年粗鋼產量的控制目標,那么生鐵產量應控制在7.86億噸~7.95億噸之間,下降2%左右,這對焦炭的需求將產生影響。三是2020年國內鋼材市場行情變化。2020年,我國經濟依然面臨下行壓力,預計粗鋼消費量將較2019年下降2000萬噸左右,減量主要集中在房地產市場。由于國際市場需求疲弱,2020年我國鋼材出口難有增長,國內鋼材市場供大于求的壓力開始顯現。因此,2020年國內鋼材市場不會有太大起色,鋼材市場或將震蕩下行。鋼材市場疲軟,鋼價走低,鋼廠為緩解成本壓力,對焦炭采購普遍采取“控量壓價”的策略,那么將直接波及焦炭市場走勢。焦炭
12-05 10:36
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【宏觀】棕櫚油高位整理 強勢依舊
短期來看,國內棕櫚油價格仍將處于偏強勢的狀態。近段時間,國內豆油、棕櫚油價格受國際大豆原料疲軟以及原油整理影響,呈現高位振蕩走勢。雖然最近幾個月我國進口棕櫚油有所增多,港口棕櫚油庫存明顯增加,但棕櫚油進口成本不斷上漲,豆油和菜油去庫存明顯,且后續仍有元旦、春節等植物油季節性需求旺季,因而棕櫚油仍將處于偏強的市場氣氛之中。馬來西亞棕櫚油產量短期難恢復今年馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油產區天氣一直偏干,棕櫚油產量一直未有顯著增長。過去幾個月印度尼西亞出現煙霾等惡劣天氣,棕櫚樹生長受到影響。目前臨近雨季,馬來西亞棕櫚油產量短期難以恢復。SPPOMA公布的數據顯示,11月馬來西亞棕櫚油產量較10月降低14.26%,單產降幅達到16.37%。在產量降低的同時,馬來西亞棕櫚油的出口相對良好。船運機構ITS數據顯示,馬來西亞11月棕櫚油出口1414884噸,僅較10月份的1456624噸減少2.9%。而為了繼續刺激出口,印度尼西亞政府表示12月份將繼續免征棕櫚油的出口關稅。這都有利于繼續支持國際棕櫚油價格。棕櫚油進口成本繼續走高由于馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油產量恢復緩慢,且出口數據良好,棕櫚油價格持續走高。目前馬來西亞棕櫚油離岸價格處于655美元/噸,到我國港口約為682美元/噸,折合約5830元/噸,較10月初上漲超過1000元/噸,為近兩年高位。棕櫚油進口成本居高不下,國內棕櫚油價格受到明顯支撐。國內庫存增長利空有限過去幾個月國內植物油價格走高,植物油廠商收益較大,并且后續存在元旦、春節等節日需求,近幾個月國內棕櫚油進口到港增加,港口棕櫚油庫存出現增長。目前,國內港口食用棕櫚油庫存在71萬噸左右,較上月同期的54萬噸增加17萬噸,增幅約31.48%,較去年同期的42萬噸增加29萬噸,增幅為69.05%。雖然棕櫚油庫存有所增加,但國內豆油、菜油等植物油庫存下降較多,令棕櫚油的庫存壓力明顯變弱,因而棕櫚油的庫存增長并未對其價格造成實質壓制。綜上所述,隨著馬來西亞和印度尼西亞進入棕櫚油季節性雨季,棕櫚油減產短期難以改觀,且進口成本不斷高企,未來存在國內元旦、春節等假期,食用油的消費將逐漸旺盛,各地食品廠商和餐飲企業對植物油的采購補貨,必然會繼續支持國內棕櫚油價格。因而,短期來看,國內棕櫚油價格仍將處于偏強勢的狀態。棕櫚油
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12-05 09:48

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